余豐慧

名人認證
2017年7月28日 8:57

【 美國股市的超級大牛市為何如此底氣十足?】 美國股市的十年大牛市在美國歷史上最嚴重的金融危機——次貸危機最危險的時刻起步,既波瀾壯闊又跌宕起伏。時至今日,已上百次創造歷史新高,不但化解了幾乎無解的次貸危機,而且給投資者帶來了巨額財富。
美國股市是全世界股市中制度最健全、發展最健康的市場。巴菲特甚至預言,道瓊斯指數會上十萬點,這是制度自信的最典型體現。看似寬鬆的註冊制背後是美國股市的嚴刑竣法,造假者都在這種近乎苛刻的法律制度下望而怯步。美國股市不僅大進,更重要的是大出,制度的合理與有效保證了上市公司的質量,為投資者提供了一道最嚴密、最有效的制度屏障。在網上看到的幾組數據或能說明一些問題。
1、美股當前平均每年IPO大約150家,而每年因兼并、破產和因不再符合上市條件而退市的公司大概400家,結果就是平均每年上市公司數量降低200—300家。
2、美國的上市公司數量於1996年達到峰值的8025家,隨後便進入下滑期,到2012年上市公司數只有4102家,而到了2015年7月,美股的數量下降到了3800家。
3、2016年美股市場僅有105宗IPO新股,數量創7年來新低;總融資額188億美元,創2003年以來最低水平。
4、美股上市公司數量如此之少,IPO數量少並不是主要原因,最主要的原因是退市美國股市有一個健全的投資者權益保護下的退市制度。
上面的幾組數據,讓美國人得出一個結論:美國上市公司數量在銳減,上市公司創32年來最少,美國的股票市場正變得越來越小。對於這種銳減,美國人其實也挺揪心的,不管是學界還是業界,都對此做了大量的研究和分析,也得出了一些結論,大致如下:
1、美國公司數量並未減少,但上市公司數量急劇減少。1977年美國公司總數為341.8萬家,上市公司比例為0.14%,2012年公司的總數量已超過500萬家,上市公司比例卻下降到0.08%。
2、理論上,IPO數量可以彌補退市的企業數量,但目前很難。
3、許多公司破產了。美股股票數量在1998年7月達到頂峰,當時的企業都趁著互聯網繁榮時期爭相上市。對美國人說,那是一段神奇的時期,如果你能創辦一家公司,並在公司名字後面加上com,就能一夜暴富。但互聯網泡沫破滅后,他們當中的許多人都破產了。
4、併購繁榮,許多公司被消滅。對於很多小公司而言,最佳盈利模式是通過被別的公司併購的方式擴大規模,而不是成為一個依靠自身力量發展的獨立企業。
5、風投、私募崛起,IPO需求減弱。互聯網獨角獸公司可以通過線下渠道、私募基金等途徑輕易融得資金甚至資金會自己送上門來,沒有必要擠破腦袋去公開市場融資。
  6、監管加強,讓人望而卻步。一些創業公司可能因為擔心監管而不願上市。成本高昂的信息披露程序,以及嚴格的信息披露制度,都大幅降低了IPO的吸引力。
如果再把上面的原因做二次歸納,美國上市公司數量急劇減少是兩個原因導致的:一是IPO數量不足,二是退市數量龐大。
  看到這裏,你可能要問了,照這樣下去,美國股市不會完蛋嗎?其實,你大可不必擔心,對於美股而言,無論是上市或退市,均為企業市場化的最優選擇,形成市場資源的最有效配置。
熟悉資本市場的人都知道,註冊制是美國股市100年大牛市的根基。註冊制的根本就是「採用了財務退市標準和市場化退市標準」,「大進大出」是優勝劣汰機制及資源配置功能的充分體現。從1995年至2005年十年間,美國三大股市共有9273家公司退市,基本上一年1000家左右。其中,紐約證交所(NYSE)十年總計退市1906家,NASDAQ十年退市6257家,美國交易所(AMEX)十年退市1010家。
當然,不是說IPO和退市,越多越好或越少越好,而是說只要按照遊戲規則,按照市場規律、供求關係,宜多則多,宜少則少。