余豐慧

名人認證
2017年11月26日 4:38

#今日看盤# 【抱緊科技股大腿!對沖基金投資組合周轉率創歷史新低】指數成分龍頭股蹭蹭往上漲,而小票陰跌難翻身的「二八分化」行情背後,是對沖資金重倉「坐定」績優龍頭科技股,而投資組合的周轉率則相應跌至歷史新低。
進入11月後,一路高歌猛進、屢創新高的全球股市已經疲態盡顯。如果A股股民有一種「指數蹭蹭上漲,但手握的小票陷在熊市中難以翻身」的感受,那也許只能拿全球的「慣例」來安慰你。事實上,在全球股市處於歷史高位的當今,A股抱團茅台、平安絕非個案,全球股市都在抱團資產質量更高的股票。
過去幾周美股市場上,不同公司資產負債表的強弱導致他們之間的beta(相對收益)已經跌到負數,美股和A股嚴重的「二八分化」現象也蔓延到了歐洲,這令手中持有「小票」的股民極為痛苦,投資者加速逃離小票的行動,轉而進一步加劇市場的兩極分化。
而在「二八分化」的表象之下,是機構主動投資者的惰性顯現:對沖資金重倉「坐定」績優龍頭科技股,將屈指可數的幾個股價節節新高的「大名字」 ("big names") 視作搖錢樹。
高盛22日公布的對沖基金倉位分析報告指出,對沖基金投資組合的平均「密度」,即前十大倉位佔總多頭持倉的百分比,業已達到歷史高位。

對沖基金投資組合的平均「密度」(前十大倉位佔總多倉的百分比)達到68%,接近歷史高位(來源:高盛)
而資金坐定搖錢樹不動的「代價」,則是下圖所示持續下跌至歷史低位的投資組合周轉率。高盛指出,今年三季度所有對沖基金的投資組合總倉位周轉率僅為26%,也就是說當季只有26%的持倉經過了換手,多達七成的倉位竟然「按兵不動」。
而總倉位佔比最大、持股最多的主力持倉,三季度周轉率更是低至13%,對沖基金經理只需拿定龍頭股「坐吃山空」,就可以從中獲取暴利。
不過理性分析,他們又有什麼好調整的呢?今年對沖基金倉位最為青睞的大票,譬如Facebook、亞馬遜、阿里巴巴、字母表(谷歌母公司)和微軟,均表現優異股價屢創記錄新高。
實際上,根據高盛對對沖基金的標普500指數成分股持倉的分析,總倉位周轉率的「縮水」絕大部分都要歸功於科技股的倉位:今年三季度信息科技股的對沖基金周轉率大幅下滑,逼近22%的低位,也就是近八成的科技股倉位整個季度連指頭都不用動一下。
本來代表主動投資理念的對沖基金,其「抱緊大腿」的投資組合變動風格,卻越來越接近指數ETF的被動投資邏輯。到底是「英雄所見略同」,還是整個市場已經陷入了狂歡,無法自拔?#財經v峰會#