余豐慧

名人認證
2018年2月14日 20:00

#微博美股# 【有史以來最重要的美國CPI 必須關注!】《余豐慧評論:重要在正好處在股市大波動期間,重要在紛紛預測通脹預期上升,重要在關係到美聯儲加息頻次力度是否加大;重要在直接關係股市是否再次暴跌!》
如果1月美國CPI的增速高於市場預期,股市波動率無疑會再度上升。如果CPI增速符合預期,全球經濟同步復甦和央行貨幣政策正常化的背景下,利率上升仍是大勢所趨。鮮有分析師討論CPI增速超預期偏低的可能。
投資者擔憂美國通脹走高,過去兩周里,10年期美債收益率升至四年新高,標普500指數從高位下跌超過10%。
將於北京時間周三晚間21:30發布的美國1月CPI,由此成為今年以來全球最為關注的一個經濟數據。它將向市場提供一個線索:兩周前非農報告里的時薪增速大增,背後是否是通脹真實的上升趨勢。
這一次的CPI將在周三美股盤前一小時公布,屆時交易中的產品包括美國股指期貨、歐美債市、歐洲股市以及商品彙市,數字貨幣等。
美債收益率日內下滑約0.2個基點,至2.82%下方;美股三大股指期貨均有上漲,漲幅約在0.5%;美元相對平穩,現報89.53%。

為什麼要關注CPI
在經濟的擴張期,通貨膨脹被認為是經濟增長的體現。雖然消費者的購買力因為通脹而有所下降,但這種影響可以被工資上漲抵消。
CPI即消費者價格指數,是全球各國通常用來衡量通脹的指標。核心CPI進一步剔除食品和能源的影響,更好地反應當期物價水平的真實變動。
但通常而言,美國勞工部發布的CPI數據並未有如此矚目。即將在周三公布的CPI,和美聯儲關注的通脹指標PCE(個人消費支出)價格指數,構成有一定不同,短時也有可能出現分化。
不過值得注意的是,美聯儲2%的通脹目標針對的是核心PCE增速。從上一期的數據來看,12月美國的CPI增速為2.11%,核心CPI增速1.78%,而PCE增速只有1.70%,核心PCE增速1.52%。

如何從這一次的CPI中獲取有用信息
股市投資者關心的當然不是通脹本身——通脹走高,美債收益率可能會在逼近3%的路上更進一步,美聯儲也有可能更快地加息(去年全年加息的最大障礙就是通脹低迷)。風險資產將受到沉重打壓,這已經在這兩周的市場中有所體現,一切都始於2月2日非農報告中時薪的大漲。
周三的CPI數據會向市場提供一個線索,通脹狀況到底是如紐約聯儲主席Dudley所說,「不用太在意單獨一次的薪資報告」,還是已經出現了的確的上升趨勢。
所以,這可能會是有史以來最重要的美國CPI數據。目前經濟學家對1月CPI增速的預期為1.9%,核心CPI的增速在1.7%,均較12月有所下滑。
儘管經濟學家預測的CPI中值,較12月的前值有所下降。但這受到了去年基數效應的影響,2017年一月的CPI同比增速高達2.5%,核心CPI增速也有2.27%。
「儘管本周(的CPI數據)可能略顯疲弱,看似停滯,但這種狀況不會持續。」ING全球首席經濟學家James Knightley在報告中提到,考慮到強勁的消費徐求,企業方面「擁有良好的定價能力,也有意願把更高的成本傳導到價格上面。」

成本方面,高盛分析各行業狀況后認為,成本上漲的壓力最值得擔憂。最低工資上升、稅改帶來加薪壓力,銀行、酒店、餐飲業等行業都有薪資壓力,工業領域的商品成本也有顯著上升,多數零售公司也體現出了物流運費的成本上升。

不同數據對市場的影響
如果1月CPI的增速超出市場預期:股市已經開啟了久違的大起大落,一個強勁的CPI增速當然會刺激股市波動率再度上升。
如果CPI的增速符合市場預期,或許也先不必忙著高興。分析師提到,收益率的上漲不僅受到美國國內因素的影響,全球央行逐漸開啟貨幣政策正常化,也是最主要的推手。
「這是全球性的對量化寬鬆政策交易的調整。」道明證券利率策略師Gennadiy Goldberg對路透稱,全球主要央行開始將貨幣政策正常化,推高國債收益率,也影響到了美債市場。
再加上全球經濟的同步復甦,利率上升不可避免。英國周二公布的1月CPI同比增速已經達到了3%,比預期高出0.1個百分點。
不過,瑞銀財富管理首席投資官Mark Haefele卻認為,即使收益率在一路上升,相比于債券,股市仍然相對更有優勢。「收益率上升不一定會令投資者都轉向股市,……我們在未來六個月繼續增持全球股票,同時也會關注債市的不確定性。」
對於1月CPI數據低於市場預期的可能,鮮有分析師進行相關討論。
野村固收策略主管George Goncalves提示,CPI預計不會「給市場帶來驚喜」,美國債市相對保持平靜。