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《巴菲特1964年致股東的信》投資觀點摘要

1、1963 年業績好,不是因為我們的淨資產比年初增加了 3,637,167 美元,取得了 38.7%的收益率。1963 年業績好,是因為我們把我們的衡量基准道指遠遠甩在了後面。就算我們下跌 20%,道指下跌 30%,我一樣會說“1963 年業績很好”。某一年的漲跌不必在意,只要從長期看,我們相 對道指能保持適度領先優勢,我們就能取得理想的長期業績,能賺錢,心也不會亂。

2、很多人在複利這個問題上太蠢了,我打算給大家上一課,這次以藝術界為例。1540 年, 法蘭西的弗朗西斯一世(Francis I of France)花了 4,000 埃居(譯注:法國古貨幣)買入達芬奇的名畫《蒙娜麗莎》。有的合夥人可能不太關注匯率變動,當時的 4,000 埃居相儅於 20,000 美元。如果弗朗西斯一世頭腦清醒,能找到稅後收益率 6%的投資,這筆錢現在就值1,000,000,000,000,000.00 美元了,這可是 1000 萬億,是美國當前國債的 3000 倍,一切都來自每年 6%的收益率。相信各位聽我講完,再也不會在家里討論哪幅畫是否值得投資了。不過,我去年說了,我們可以得到兩點啟發。第一,活得越長越好。第二,複合收益率很小的差別,最終數字就會產生很大的差距。

3、低估類的投資,幾乎看不出來或根本不知道短期內怎麼能上漲。低估的股票不光鮮,市場不喜歡。它們唯一的好處就是價格低廉,經過審慎分析可以看出,公司的市值遠遠低於產業資本所能給予的估值。我再強調一下,雖說定量是第一位的、是根本,定性也很重要。我們喜歡優秀的管理層,我們喜歡好行業,我們希望有一定的“催化劑”刺激不作為的管理層或股東,但是我們要買得值。

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