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3季度新老董事長完成交班,我們認為新的管理團隊可以更加心無旁鷙地做好生產經營。新董事長在股東大會上提出了,茅台會遵循市場 規律,反映合理價值,因此我們認為普茅出廠價未來存在上調的可能 性。(2)根據公司基酒產量推算,未來一年的基酒非常充裕,明顯好於 過去兩年,有量可放。如果假設茅台基酒存放5年才能用於成品酒生產, 2014、2015、2016茅台酒基酒產量分別為3.87、3.22、3.98萬噸,分別對 應2019、2020、2021年茅台酒成品酒產能。2019、2020年茅台酒銷量分 另3.46、3.43萬噸,因此2020年公司可能調用了部分庫存老酒來投放市 場。2021年雖然可用基酒(2016年生產)大幅增長,我們判斷21年1-3 季度公司可能多留存了基酒,導致市場投放量沒有增長。考慮到2017、 2018年的基酒產量高達4.28、4.97萬噸,連續兩年大幅增長,因此未來 一年可投放市場的基酒將非常充裕。(轉)

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