陳思進

#不能產生現金流的不算資產# 【問答：石頭姐跌下神壇 網紅基金為何暴跌？】@作家傅興文

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美聯儲放鷹後，木頭姐ARK系列基金在表現一路下滑，其旂艦基金ARKK跌破52周低點，而華爾街投行掛鉤ARK基金的結構性票據也無法置身事外，去年產生的至少50個與ARK相關的票據由於其與衍生產品分層，使得它們難以退出。2022年開年，木頭姐的旂艦基金ARK Innovation ETF（ARKK）創史上最糟開年表現，本周三一天就跌了7%。
今天我們來聊一個非常戲劇化的故事。在資本市場，一夜之間，贏家變成輸家，進攻型情緒轉為保守型，正應了那句老話：“風水輪流轉”，說的便是木頭姐和她的方舟基金的故事。
2014年，華爾街一位57歲的基金經理，Catherine Wood，也就是木頭姐，創辦了方舟投資，旂下管理著主動型ETF。
木頭姐很快就掌握了流量密碼：她的團隊是創新的，她招攬了癌症、人工智能甚至遊戲領域的專家，投資了基因編輯、機器人、區塊鏈等等高科技行業；
她的理念是全新的，她主張顛覆性技術、破壞式創新，所以她瞄准的都是高估值高增長的公司，在特斯拉股價40塊的時候她就重倉了，在2020年獲利了數百倍；
她會說故事，會運用社交媒體，所以她的團隊很快就成為了網紅團隊，吸引了眾多散戶，也成為了其他基金抄作業的對象。
在疫情期間，木頭姐管理一隻叫做ARKK的ETF，創下了150%的投資回報率，木頭姐也因此被捧上神壇，被稱為華爾街的女巴菲特。2020年，ARKK吸引了數十億美元的資金。
而就在一個月前，木頭姐還在公開媒體上對投資者承諾，方舟基金在未來五年，預計會實現40%的複合年回報率。此話一出，頓時激起了軒然大波，很多人拿石頭姐和巴菲特兩人截然不同的風格進行對比，爭論不休。
不過，成長與價值兩大陣營的辯論還沒結束，反轉已經來臨。
2022剛開年，美聯儲發布了比較鷹派的12月FOMC會議紀要，認為要加快加息的步伐來抑制通脹，並且還提到了縮表。在美聯儲政策收緊的壓力下，華爾街的風向很快就轉變了。
華爾街本就是一場期望遊戲，當人們認為通脹時代到來時，就會想要降低風險資產的倉位。很多投資者開始大舉拋售之前買的科技股，轉頭買入銀行股和大牌工業股，ARKK作為重倉科技股的ETF，在今年開年就暴跌超過10%，遭遇超過3億美元的撤資。
木頭姐的策略，似乎突然間就失靈了。往日的光環，一下子被質疑聲淹沒。她選擇了高估值的公司，利潤和現金流就成了軟肋，高收益的反面就是高風險，大起也會大落。
就在ARKK大跌的時候，另一隻被稱為“伐木基金”的ETF，SARK，卻開始一路上漲。這只基金專門和木頭姐的ARKK對著幹，所有的操作都是和ARKK反著來，而目前SARK的累計漲幅已經達到了35%，這對木頭姐來說，真可謂殺人誅心。
這樣說吧，木頭姐由於積郁良久，采取了冒險策略。她若運氣好，在短期內確實可以戰績輝煌。不過，其策略似乎確鑿缺乏遍曆性(ergodicity)。她長時間不更改策略，終於“陰溝翻船”。
不過，木頭姐的五年之期還遠遠沒結束，我們不能太早下定論。華爾街的氣象瞬息萬變，資本博弈依然在繼續著，而我們也早已置身其中。

談到這兒順便提一下，注意到，好些網友常說我將國內“富人”的淨資產低估了，說北上深一套房子就超過千萬了。之前，解釋過多次，並特別強調了“資債相抵”，可好些網友還是不明白。剛才突然想到我當年修的NYU金融課101時，教授在黑板上的一句金句：Assets that do not generate cash flow are not considered assets……（不能產生現金流的“資產”不算資產 ），這下該明白了吧……點到為止。
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