【問答:期貨股票賠錢的為什麼那麼多?】@出版人傅興文

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期貨和其他所有衍生證券一樣,是個Zero-Sum Game(零和遊戲),就像四個人打麻將,有人嬴必定有人輸,同一段時間內所有贏家賺的錢與所有輸家賠的錢相等。期貨市場只是財富的再分配,並不創造新的經濟價值。
  通常來說,期指就好似氣象預報,是對股市走向的預測。交易員和基金經理通常在盤後都會思考市場的走向,都將不約而同去查看期指,以尋找“公平價值”。而公平價值是指股市指數與期指合約之間的關系。如果期指高於股市指數,通常就預示著市場將高開;反之,則是市場將低開的預示。期指的高低,往往會使交易員和基金經理在市後通過場外(OTC)進貨或出貨。
  不過,期指往往並不那麼精確,就像氣象預報經常會出錯一樣,它常在夜間突然改變方向。一般來講,距離開市時間越接近,期指的估測就越可靠。在北美,你可以聽到電子媒體在開市前有關這兩者之間的訊息報告,你也可以從不同的來源得到多種類似的訊息供參考。股指期貨已成為大基金、大金融機構以及大戶們進行大資金博弈的主要戰場。
  在國際期貨市場上,一般要通過保證金賬戶來具體操作期貨的買和賣,而保證金賬戶上,至少需要總交易倉位市場價值的25%,即應用了1比4的金融杠杆。而做期貨的保證金比一般證券的保證金賬戶比例更低,只需總價的5%到 10%。保證金加上期貨,那可是杠杆加杠杆。可見在期貨市場中的投機者獲利或虧蝕的幅度,可以是本金的數十倍以至數千倍。
由於風險性極高,在西方,一般大眾對期貨都“敬而遠之”。而專業操盤手一旦失手,後果更是不堪設想。巴林銀行的倒閉,就是炒期指惹的禍。
期指是Futures(期貨)中的一種,而期貨又是衍生證券中的一類,即買賣雙方在期貨市場簽訂的一種契約合同。
  巴林銀行是英國曆史上最悠久的銀行之一,於1762年由法蘭西斯巴林爵士所創立。巴林堪稱百年老店了,一向以作風穩健著稱,它怎麼會說倒就倒了呢?當然,其中有些細節也是促使巴林走向倒閉之路的因素,但總的來說,它主要是倒在新加坡一位號稱交易界的“超級明星”、可以“左右日經市場”的尼克李森的手中。
  以往,巴林銀行在新加坡和大阪兩個市場,從Arbitrage(套利交易)的傭金中賺錢,本來沒有太大風險。因為李森看漲日本股票市場,他未經授權便大量購買日經期指,又沒有留有防范風險的措施,結果不斷虧損。他在自傳《瘋狂的交易》中寫道:“2月23日我手上有6萬多份期指合同。我把市場上能賣的都買了。”那天晚上,李森離開交易大廳再也沒有回去,失去理智的瘋狂舉措,使他的虧損巨大,以至於拖垮了巴林銀行。到了2月26日,巴林銀行正式宣布破產,損失總額高達9.27億英鎊(相儅於14億美元)。最後李森被投進德國的監獄。巴林倒閉後僅以1英鎊的象徵性價格,賣給了荷蘭的ING集團。
  
從上面這個故事中可以看出,期貨就好似火藥一般,玩兒得好可以玩兒出絢爛的煙花;可一旦失手也會成為殺傷性武器。假如期指操作得當,玩家也都奉公守法,對市場能起到一個平衡穩定的作用;但也很容易藏汙納垢,成為金融大鱷的撈錢之地。因此,有一點是肯定的,對於散戶來說,股票的風險就已經夠大了;在期指市場上,散戶做對衝的可能性不大,做投機的居多,稍有不慎便可傾家蕩產。因此,普通投資者最好是“遠離毒品,遠離期貨”!
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