#全球持有貴州茅台最多的基金減持茅台#【白酒股,還值得投資嗎?】

以貴州茅台為代表的白酒消費股票是股市中的重頭,在茅台的帶動下,很多高端、次高端白酒股票都構成了基金公司的底倉。其背後是白酒消費類股票代表了消費升級背景下市場對消費類股票長期成長性的認可。白酒行業的成長性也決定了其估值的相對敏感性,行業往往出現業績和估值的雙升或雙殺。長期看,白酒行業不論是企業基本面、估值還是股價表現,都經曆了趨勢性和周期性的變動。因此把握這些波動背後的因素,對投資上市酒企十分重要。

白酒行業是典型的需求驅動的行業,反映到資本市場上也是如此。白酒股票在股價周期性變化,基本與各類因素導致的需求趨勢性變化掛鉤。總體而言,白酒消費需求存在趨勢性和結構性的變化。

白酒作為中國特有的傳統飲品和內需消費品,目前在我國酒精及飲料酒行業中居於主導地位,但隨著消費者偏好的變化以及國家提倡適度飲酒、健康飲酒,啤酒、葡萄酒、保健酒和果酒等低度酒市場需求可能相應增加,白酒消費量將可能下降。自2016年白酒產量達到高峰後,至2020年白酒年產量逐年減少。

但也正是消費升級和健康意識的提升,白酒消費總量的減少很大程度上對應著中高端白酒消費的結構性回升,這可從白酒批發價格的持續上漲可以看出。2016年以來,白酒批發價格總體上漲了約20%。因此總結來看,盡管存在周期性波動,但白酒行業的大趨勢應該是總體產量下降,消費偏好向中高端傾斜,價格上漲。

以需求變化為主導因素,白酒行業發展大體可分為三個階段:

2012年前受益於宏觀經濟快速發展,城鄉居民收入快步增長,及白酒需求量的不斷上升,白酒產銷量持續高速增長,白酒行業呈現出供需兩旺的發展情況。在這一時期,全國性白酒品牌和地方區域性名酒企業均獲得了快速發展。在白酒市場量價齊升的背景下,白酒企業的銷售收入及利潤總額獲得了快速增長。相應地,股價也有較好表現。

2012年下半年至2016年,中國宏觀經濟進入調整期,同時國家相繼推出“八項規定”、“六項禁令”等一系列限制“三公”消費的政策,限制公款消費高端酒。商務消費和政務消費等消費情景受限,消費需求在短期內快速下降,且白酒價格承壓嚴重,白酒行業進入深度調整期。自2012年後,白酒行業產量增長以及收入增長同步放緩。

2016年下半年起白酒行業開始複蘇,終端用戶白酒消費需求上升,帶動白酒行業整體收入和利潤的增長。2017年以來,中高端白酒複蘇回暖。而低端白酒的市場經營則承壓。2019年行業周期逐漸淡化,行業格局成熟優化,中高端白酒需求擴張,上市酒企業績提升,股價上漲。2020年,疫情對白酒尤其是高端白酒影響較小,此時酒企成長性凸顯,流動性寬裕下業績與估值雙升。

2021年以來,高估值下的流動性收緊和行業政策的變化,引致了白酒板塊的震蕩。期間,白酒基本面並沒有發生本質變化。2021年半年報,白酒板塊19家上市公司合計實現營業收入1579.41億元,同比增長21.56%;二季度當季白酒板塊合計實現營業收入634.88億元,同比增長19.57%。收入增速看,次高端快於高端,高端快於中低端,一定程度上暗示了白酒需求的結構性變化和行業機會。

券商普遍預測,受益於消費升級與消費觀念的改變,次高端白酒的提升是白酒行業發展的主要推動力。消費檔次的提升是白酒行業發展的主要推動力量。白酒企業需要充分把握大眾消費升級的黃金機遇,通過品質提升、市場細分和產品創新等手段,更好的滿足大眾市場的消費需求,推動產品結構的轉型與升級。http://t.cn/A6MWTNuz (作者:蘇寧金融研究院)

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