凱恩斯

名人認證
2019年9月7日 19:31

#央行宣布9月16日起降准#你覺得今年內還會有降准嗎?
#凱恩斯說[超話]# :
這個力度已經足夠大了,本年年內應該不會進一步降准。如今金融系統存量資金已經比較充裕。

央行宣布2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,為促進加大對小微、民營企業的支持力度,再額外對僅在省級行政區域內經營的城商行定向下調存款準備金率1個百分點,將於10月15日和11月15日分兩次實施到位,降准釋放長期資金約9000億元,其中全面降准釋放資金約8000億元,定向降准釋放資金約1000億元。金融政策支持實體態度明確。然而從多個角度,除了略超預期的幅度之外,我們還注意到兩個特徵:

其一,降准之後形成了多檔的準備金率:工農中建(13%-11.5%);股份制銀行、大型城商行、外資行(11%-9.5%);省級行政區域經營的城商行(10%-8.5%);農商、農信及村鎮銀行(7.5%-6.5%);農發(7%);非銀(6%)。由於小銀行資金量有限,更少的準備金佔用能夠放大小銀行的可貸資金。

其二,通過LRP利率改革疊加的準備金率降低能夠進一步拉低實際利率。LRP就是銀行間拆借利率形成機制,小銀行在之前流動性緊張,就要去大銀行拆借,越大的銀行利率越低。而之前由於參考基準利率,很多銀行在資金豐沛的時候也有保底利率存在。而如今降准代表著大銀行資金量進一步擴大,而其利率下限取消之後,勢必產生市場傳導效果。也就是LRP將下行。由於小銀行拿資金是參照LRP,所以小銀行的融資成本將降低。

我們將金融銀行分為大銀行和小銀行,規模不同,這些銀行在我國經濟體系中產生的效用也並不相同。大銀行追求穩健型客戶,比如大型國有企業,由於資金充沛,他們的議價優勢比較明顯,信用不夠的客戶,部分私企由於達不到信用要求而向中小銀行借貸。而中小銀行由於資金量小普遍利率較高,本次降准連帶LRP利率改革明顯就是指向中小銀行解決其流動性問題,給他們吃定心丸。而這樣就能夠促進市場上中小企業貸款意願的增加。

其實前幾個月對於中小微企業的信貸支持已經見到成效,我們看到上個月統計局公布的製造業PMI為49.5%,比上月回落0.2個百分點。非製造業PMI為53.8%,綜合PMI53%,回落0.1。而財新公布的製造業PMI是50.4%,服務業是52.1%,綜合是51.6%,相對於7月增長分別是0.5、0.5、0.7個百分點。這其中的差異源自於雙方獲取統計標的的差異性,財新偏向于中小企業,而統計局偏向于規模以上企業。而現如今中小企業的回暖態勢比較明顯。這也客觀上印證了前幾個月政策在這方面的努力已經初見成效。

最後談及股市,市場尚有一些不明朗的事態,但是介於此次降准+LPR利率改革力度較大,至少本月行情應該無憂,市場會繼續穩中向好。